Čo formuje ceny akcií na trhu? Hodnota vs. očakávania

V súčasnom investičnom prostredí sa stretávame s tým, že ceny niektorých akcií sú extrémne vysoké v porovnaní s ich ziskami. Zatiaľ čo niektorí investori dôverujú "superstars" ako Nvidia či Tesla, iní varujú pred preceňovaním trhu. Ceny niektorých akcií sú tak vysoké, že investori za ne platia násobne viac, než koľko firmy reálne zarábajú. To ich stavia pred ťažké rozhodnutie – oplatí sa ešte nakupovať, alebo už riskujeme, že príde prudký prepad? Je tento rast založený na skutočných výsledkoch firiem, alebo len na slepom nadšení?

Cena vs. zisk

Na to, aby sme zistili, či sú akcie skutočne hodnotné alebo len nafúknuté očakávaniami, môžeme použiť ukazovateľ P/E (Price-to-Earnings ratio). Ten nám hovorí, koľkokrát je cena akcie vyššia oproti ročnému zisku firmy. Platí tu jednoduché pravidlo: nízke P/E znamená, že akcie sú relatívne lacné v pomere k zisku. Vysoké P/E naznačuje, že investori očakávajú veľký rast v budúcnosti, no zároveň platia "prémiu" za tieto očakávania. Ak je P/E extrémne vysoké, znamená to, že investori viac veria v potenciál budúcnosti než v aktuálne výsledky. A to môže byť riskantné, ak firma tieto očakávania nesplní.

Príklad Nvidia: Nvidia sa aktuálne (2/2025) obchoduje s P/E násobkom okolo 50, čo znamená, že investori sú ochotní zaplatiť 50 násobok jej ročného zisku za jednu akciu. Ako to čítať? P/E (Price-to-Earnings) je ukazovateľ toho, aká "drahá" je akcia. Ide o pomer trhovej ceny akcie k čistému zisku (zisku po zdanení) na 1 akciu za dané obdobie. Ak by sa zisky NVIDIA nezmenili a firma by vyplácala všetky svoje zisky ako dividendy, trvalo by 50 rokov, kým by investor cez tieto zisky získal späť svoju investíciu. Vysoké P/E naznačuje, že investori očakávajú výrazný rast ziskov v budúcnosti – preto sú ochotní platiť vyšší násobok. Ale ak zisky nedosiahnu očakávanú úroveň, akcie môžu klesnúť. Je NVIDIA momentálne drahá? Záleží na tom, či dokáže naplniť vysoké očakávania rastu ziskov. Ak ich splní, vysoké P/E bude oprávnené. Ak nie, investori môžu stratiť dôveru a cena akcií môže klesnúť.

P/E (Price-to-Earnings) ratio = Cena akcie / Zisk na akciu (EPS – Earnings Per Share)

Príklad výpočtu: Ak akcia stojí 100 € a firma má ročný zisk na akciu (EPS) 5 €, P/E sa vypočíta takto: P/E = 100 € / 5 € = 20. To znamená, že investori sú ochotní zaplatiť 20-násobok ročného zisku za každú akciu tejto spoločnosti. Ako interpretovať P/E?

• Vysoké P/E (>30-50): investori očakávajú rýchly rast ziskov (typické pre technologické a rastové akcie).
• Stredné P/E (10-30): bežné pre stabilné a ziskové spoločnosti.
• Nízke P/E (<10) → môže naznačovať podhodnotenie alebo problémy firmy.

Samotné P/E nestačí na investičné rozhodnutie. Je len jedným z ukazovateľov ocenenia a mal by sa posudzovať v kontexte ďalších finančných metrík a celkového trhového prostredia.

Príklad Tesla: Tesla predstavuje ďalší pozoruhodný príklad. Napriek tomu, že spoločnosť už nie je oceňovaná tak vysoko ako v roku 2021, kedy jej P/E dosahovalo astronomické hodnoty presahujúce 1000, stále sa obchoduje s násobkami, ktoré výrazne prevyšujú tradičných výrobcov automobilov. Aktuálny P/E (27.2.2025) je 142,55. Tento rozdiel v ocenení odráža presvedčenie investorov, že Tesla nie je len automobilka, ale technologická spoločnosť s potenciálom revolučne zmeniť viaceré odvetvia. Vysoký P/E násobok tiež naznačuje vysoké očakávania, ktoré nemusia byť vždy naplnené. Ak spoločnosť nedokáže naplniť očakávania trhu, môže to viesť k prepadu ceny jej akcií.

Dôvera investorov = motor trhu

Ďalším faktorom, ktorý vplýva na cenu akcií, je dôvera investorov. Dôvera nie je len subjektívny pocit – je to reálna sila, ktorá dokáže udržať akcie vysoko alebo ich poslať do prudkého pádu. Keď investori veria v budúcnosť firmy, sú ochotní platiť vyššie násobky (P/E), aj keď jej aktuálne výsledky tomu nezodpovedajú. Naopak, keď dôvera klesne, aj firma so silnými fundamentmi môže čeliť výpredajom. Dôvera je faktor, ktorý dokáže udržať nadhodnotené akcie vysoko alebo naopak, stiahnuť stabilné firmy nadol. Preto je dôležité sledovať nielen čísla, ale aj sentiment trhu a to, či investori stále "veria" v úspech danej spoločnosti.

Dôvera a očakávania vs. realita

Dôvera formuje očakávania investorov. Očakávania môžu byť realistické alebo prehnané. Ak sú podložené fundamentálnymi dátami, vedú k stabilnému rastu. Ak sú založené len na emóciách, môžu nafukovať bubliny. Ak investori veria, že FED zníži úrokové sadzby, očakávajú lacnejšie úvery a ekonomický rast, čo môže hnať akciový trh vyššie ešte pred samotným rozhodnutím. História finančných trhov je však plná aj prípadov, kedy sa očakávania investorov dramaticky rozchádzali s realitou. Tento fenomén nie je ničím novým, no v dnešnej dobe sociálnych sietí a okamžitého prístupu k informáciám je ešte výraznejší - emotívny naratív prevažuje nad tvrdými číslami.

Keď sa z očakávaní stáva "hype"

Keď investori dôverujú príbehu viac než realite, vzniká tzv "príbehové investovanie" - investori sa pri rozhodovaní nechávajú ovplyvniť príbehmi alebo naratívmi okolo spoločností či trhových trendov, nie len tvrdými dátami. Ak investori slepo veria v budúcnosť firmy alebo odvetvia bez ohľadu na čísla, cena môže rásť bez reálnej hodnoty a môže to viesť k bublinám.

Tesla je dokonalým príkladom toho, ako dôvera a naratív môžu hnať cenu akcií vyššie, aj keď čísla tomu úplne nezodpovedajú. Investori viac dôverujú vízii a príbehu spoločnosti než jej aktuálnym finančným ukazovateľom. Napriek tomu, že Tesla v minulosti čelila stratám alebo dosahovala nižšie zisky v porovnaní s tradičnými automobilkami, jej trhová hodnota výrazne prevyšovala hodnotu týchto etablovaných spoločností. Napríklad keď unikli interné dokumenty Tesly, ktoré naznačovali problémy s kvalitou a bezpečnosťou vozidiel, vyvolalo to otázky o reálnej hodnote spoločnosti. Napriek týmto správam cena akcií Tesly zostala relatívne stabilná, čo naznačuje, že dôvera investorov v príbeh a budúcnosť spoločnosti prevažuje nad negatívnymi informáciami.

V kryptosvete sa "príbehové investovanie" prejavuje ešte intenzívnejšie vďaka vplyvu sociálnych sietí a rýchlemu šíreniu informácií.

• BitConnect (BCC): BitConnect bol platformou na pôžičky a výmeny kryptomien, ktorá sľubovala vysoké výnosy prostredníctvom svojho investičného programu. V januári 2018 však platforma náhle ukončila svoju činnosť po obvineniach z prevádzkovania Ponziho schémy, čo viedlo k dramatickému poklesu hodnoty BCC a značným stratám pre investorov.

• Terra (LUNA) a TerraUSD (UST): TerraUSD bol algoritmický stablecoin naviazaný na americký dolár, podporovaný kryptomenou LUNA. V máji 2022 však UST stratil svoju väzbu na dolár, čo viedlo k masívnemu výpredaju LUNA a kolapsu celého ekosystému Terra. Mnohí investori prišli o značné sumy, keďže hodnota LUNA klesla takmer na nulu.

Tieto príklady rovnako ukazujú, ako môžu vysoké očakávania a špekulácie viesť k preceňovaniu, najmä keď emotívne príbehy a sľuby, prevážia nad reálnymi fundamentálnymi ukazovateľmi a hodnotou.

Trh má tendenciu preháňať v oboch smeroch - tak v optimizme, ako aj v pesimizme. Pre dlhodobých investorov je preto kľúčové zamerať sa na fundamentálne ukazovatele a nepodliehať krátkodobým náladám trhu. Úspešné spoločnosti ako Microsoft či Apple prešli obdobiami, kedy trh pochyboval o ich budúcnosti, no ich schopnosť generovať stabilné cash flow a adaptovať sa na meniace sa podmienky im umožnila prekonať obdobia skepticizmu. Zaujala vás táto téma? Chcete vedieť, ako využiť tieto trendy vo svoj prospech? Neváhajte sa na nás obrátiť – radi vám pomôžeme. Preskúmajte aj našu sekciu investičné ciele a v prípade otázok nás neváhajte kontaktovať.